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量化寬鬆貨幣政策(Quantitative Easing Monetary Policy)
2013/03/08 13:31
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什麼是量化寬鬆的貨幣政策

  量化寬鬆的貨幣政策又稱為定量寬鬆的貨幣政策,一般來說,中央銀行在設立貨幣政策的時候會將目標放在一個特定的短期利率水準上,央行通過向銀行間市場注入或者是抽離資金來使該利率處於目標位置。此時中央銀行希望調控的是信貸成本。而定量寬鬆貨幣指的是貨幣政策制定者將政策關注點從控制銀行系統的資金價格轉向資金數量,貨幣政策的目標就是為了保證貨幣政策維持在寬鬆的環境下。對於這個政策而言,意味著貨幣供應,而寬鬆則表示很多,當然定量寬鬆的貨幣政策也有自己的指標。採用定量寬鬆的貨幣政策往往意味著放棄傳統的貨幣政策手段,因為對於央行而言,他們不可能既控制資金的價格又控制資金的數量。

  量化寬鬆貨幣政策指一國貨幣當局通過大量印鈔,購買國債或企業債券等方式,向市場注入超額資金,旨在降低市場利率,刺激經濟增長。該政策通常是在常規貨幣政策對經濟刺激無效的情況下才被貨幣當局採用,即存在流動性陷阱的情況下實施的非常規的貨幣政策。

當銀根已經鬆動,或購買的資產將隨著通脹而貶值(如國庫債券)時,量化寬鬆會使貨幣傾向貶值。由於量化寬鬆有可能增加貨幣貶值的風險,政府通常在經歷通縮時推出量化寬鬆的措施。而持續的量化寬鬆則會增加惡性通脹的風險。

日本的量化寬鬆的貨幣政策

  最先採用量化寬鬆貨幣政策的國家是日本。在2001日本央行作出了這樣一個驚人的舉措,他們採用了一個新型的貨幣政策工具,是在零利率基礎上實行的進一步的擴張性貨幣政策,來對應出現的通貨緊縮,而在此之前並沒有哪個國家嘗試過這種政策。其做法是將大量超額資金注入銀行體系中,使長短期利率都處於低水準,從而刺激經濟增長,對抗通貨緊縮。

  量化寬鬆政策在刺激經濟走出通縮方面的作用可以從兩個方面來體現:一是低利率有利於企業將成本維持在低位,也有利於促進消費,從而對經濟增長起到積極的推動作用;另一方面,充足的資金還可以使背負著大量不良貸款的日本銀行業無需擔憂流動性問題,可以在化解不良貸款問題上採取較為主動的行動,推動金融業乃至其他產業的結構重組

  日本的實踐證明:金融危機會大大地打擊金融業和金融市場的信心,市場的去槓桿化過程會很漫長,因此在一定時期內金融市場的交易很難正常;另外,由於經濟的全球化貨幣市場的自由化,一個國家無限制增加流動性供應未必能夠刺激銀行業對本國的放貸。也就是說,當貨幣的報酬率境外與境內存在差異時,貨幣會毫不遲疑地選擇境外。

量化寬鬆貨幣政策對全球經濟的影響

  量化寬鬆貨幣政策是一把雙刃劍,實施量化寬鬆貨幣政策向市場注入大量資金,有助於緩解市場資金緊張狀況,有助於經濟恢復增長;但是,長期來看,埋下通脹的隱患,在經濟增長停滯的情況下,或許會引起滯漲。另外,量化寬鬆貨幣政策還會導致本國貨幣大幅貶值,在刺激本國出口的同時,惡化相關貿易體的經濟形式,導致貿易摩擦等等。對於全球經濟霸主的美國而言,實施這種激進的量化寬鬆貨幣政策對其本國和全球經濟的影響更是不容小覷。

  ()量化寬鬆貨幣政策埋下全球通脹隱患

  量化寬鬆貨幣政策實質上是在脫離實體經濟需求的情況下,開動印鈔機向市場輸入流動性。在市場信心缺失,投資萎縮的情況下,量化寬鬆貨幣政策向市場釋放的流動性不會導致通貨膨脹,但是一旦經濟好轉,投資信心恢復,過度釋放的流動性則可能會轉化為通貨膨脹。

  尤其是對於美國而言,由於美元是世界儲備貨幣,而且世界主要商品定價均以美元為基準,美聯儲實施量化寬鬆貨幣政策將導致美元大幅貶值,從而引發新一輪資源價格上漲,埋下全球通脹的隱患。另外,美聯儲的巨額購債計劃推倒了骨牌。其他經濟體為了阻止本國貨幣相對於美元升值,衝擊本國出口行業,進一步惡化本國經濟,而競相仿效實施量化寬鬆貨幣政策,進一步加劇了未來通脹的壓力。這也是為什麼短期內量化寬鬆貨幣政策風靡全球主要經濟體的原因。如果量化寬鬆貨幣政策未能使美國經濟走上復甦之路,經濟不景氣會導致滯漲局面出現。

  ()量化寬鬆貨幣政策惡化相關貿易體的經濟形勢

  量化寬鬆貨幣政策的最直接的表現之一便是使本國貨幣大幅貶值,有利於本國的出口行業,但是相反也導致相關經濟體的貨幣升值。例如,美聯儲宣佈巨額注資計劃當日,世界主要貨幣就針對美元大幅升值,其中歐元升值35%,日元升值24%,英鎊升值16%,加元升值17%。這將削弱相關貿易體對美國的出口能力,尤其對於那些處於金融危機漩渦中的出口導向新興經濟體而言,英美日等全球主要經濟體的量化寬鬆貨幣政策對其造成雪上加霜的打擊,並有可能引發貿易摩擦

  ()美聯儲大舉購買國債降低相應持債國家的外匯資產價值

  雖然本次金融危機起源於美國,但是由於美國強大的經濟實力和美元獨一無二的國際地位,美債一度因避險功能而大受歡迎。包括中國在內的多國政府的外匯資產中,美國國債佔有重要地位。美聯儲大舉購買美國國債,將推升美國國債價格,降低其收益率,從而使相應持債國家的外匯資產存在非常大的貶值風險。

  對於美國而言,美元貶值國債收益率降低都將會導致巨額外資從美國流出,對於當前仍處於金融危機漩渦中的美國經濟而言,也是不得不面對的殘酷現實。

  量化寬鬆貨幣政策是一種非常激進的政策,雖有利於幫助深陷金融危機中的發達經濟體緩解信貸緊張的狀況,增加經濟擴張的動力,但是從對全球經濟的影響來看,世界主要經濟體,尤其是美國實施量化寬鬆貨幣政策是一種以鄰為壑的行為,它埋下了全球通脹的種子,並可能導致外向型經濟體經濟進一步惡化、外匯儲備資產大幅貶值等問題的產生。

:貨幣乘數公式:

m為貨幣乘數r表示法定存款準備金率,e表示超額準備金率,c表示現金漏損率

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