2011.9.16  新浪科技/李明

美國知名財經網站Thestreet.com今日發表文章，利用著名的Altman Z-Score公式評出了最有可能破產的10家媒體公司，其中包括Sirius XM、時代華納、哥倫比亞廣播公司（CBS）、紐約時報公司和Tivo等。

當前媒體公司面臨著諸多風險，由於主要依靠廣告營收，在當前這個內容向網路過渡的轉折時期，整個產業都在考慮如何保持競爭力。這給許多公司帶來了壓力，最終可能破產。

評估一家企業是否面臨破產風險，一種方式是透過Altman Z-Score公式，該公式是紐約大學教授愛德華．阿爾特曼（Edward Altman）於1968年發明的。Altman Z-Score透過衡量幾項財務指標來預測企業在未來兩年內破產的可能性，自從推出以來，預測準確率高達72%。

通常，如果Altman Z-Score得分高於3分，則這家企業相對安全。如果得分為1.8或更低，則破產的可能性較大。得分介於3分和1.8分之間屬於灰色地帶。

TheStreet計算結果顯示，很大一部分媒體公司的Altman Z-Score得分低於3分，但其中許多媒體公司在過去的一年中的表現有所改善。

以下為Altman Z-Score得分（連續追蹤12個月，以下簡稱「TTM」）在1.8分或1.8分以下的企業：

1.Sirius XM

Altman Z-Score TTM: -0.88分

Altman Z-Score 2010: -1.25分

在媒體公司中，Sirius XM（全美最大衛星電視公司）是最有可能宣布破產的公司，Altman Z-Score得分為-0.88分。

Sirius XM預計今年將新增160萬用戶，高於此前預期的140萬。截至第二季度末，Sirius XM擁有2,100萬註冊用戶。活動現金預計將達到4億美元，高於此前預期的3億美元。

2012年，公司預計營收將成長10%至33億美元，調整後的稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）將成長20%至8.6億美元，活動現金將成長75%至7億美元。

Sirius
XM主要依靠汽車行業來吸引新用戶，合作夥伴包括福特汽車和豐田汽車。有資料顯示，在使用Sirius XM廣播服務的新車用戶中，50%的用戶在免費服務到期後會付費收聽。

但由於全球經濟低迷，在給汽車產業帶來壓力的同時，也將給Sirius XM帶來嚴重損失。

2.時代華納（Time Warner, inc.）

Altman Z-Score TTM: -0.59分

Altman Z-Score 2010: -0.67分

時代華納的Altman Z-Score得分為負，公司狀況可謂如履薄冰。時代華納目前計畫透過向網路內容服務商授權電視節目獲取營收。

巴克萊資本分析師安東尼．迪克萊門特（Anthony DiClemente）稱，Netflix將來可能側重於收購電視節目，這將使華納兄弟受益。如果華納兄弟授權出5,000部節目，時代華納將增加2.5億美元營收。

時代華納預計，2011財年利潤漲幅將略高於10%，低於分析師預期的14.5%，這再次引發了華爾街的擔憂。

3.哥倫比亞廣播公司（CBS）

Altman TTM: 0.02分

Altman Z-Score 2010: -0.36分

由於近期達成了幾筆新交易，哥倫比亞廣播公司Altman Z-Score得分已變為正數。

受Netflix交易推動，哥倫比亞廣播公司第二財季的淨利潤翻了一番。此外，哥倫比亞廣播公司還與亞馬遜達成了類似交易，預計將推動第三季度營收成長。

4.維京公司（Virgin Media）

Altman Z-Score TTM: 0.37分

Altman Z-Score 2010: 0.21分

維京公司是英國一家有線電視公司，但已經將業務中心從內容傳播轉向寬頻。上個月，維京公司將所持英國電視公司UKTV的股份以39億美元的價格出售。

第二財季，維京公司流失了3.6萬用戶，使得用戶總數降至480萬。轉向寬頻業務後，維京公司面臨著BT和BSkyB的競爭。

5.美國有線電視商自由媒體公司（Liberty Global）

Altman Z-Score TTM: 0.49分

Altman Z-Score 2010: 0.30分

美國有線電視商自由媒體公司（於1991年成立，總部位於科羅拉多州，是一家主要從事國際寬頻通信和電視錄像節目編排服務的公司，服務對象為美國以外地區）是由億萬富翁約翰．馬龍（John Malone）控股的有線電視公司，儘管進行了重組，但仍未見起色。

今年7月，美國有線電視商自由媒體公司以21億美元剝離了澳洲資產。截至6月30日，美國有線電視商自由媒體公司在14個國家擁有1,760萬用戶，同比下滑0.9%。

6.美國有線電視公司（Cablevision Systems Corp, Cablevision）

Altman Z-Score TTM: 0.72分

Altman Z-Score 2010: 0.48分

美國有線電視公司是美國第五大有線電視營運商，目前的情況十分危險，用戶數量持續下滑。在截至6月底的第二財季，用戶數量為330萬，流失2.3萬用戶。寬頻用戶數量僅增加5000戶，為三年來的最低記錄。

7.時代華納有線電視公司（Time Warner Cable）

Altman Z-Score TTM: 1.04分

Altman Z-Score 2010: 0.99分

由於越來越多的消費者透過網路觀看視訊，時代華納有線電視公司正在尋求新的內容發行通路。

為此，時代華納有線電視公司推出了slingbox機上盒，允許用戶透過多種設備隨地觀看視頻。此外，公司還大力推廣寬頻服務。

第二財季，時代華納有線電視公司新增5.4萬家庭寬頻用戶，但電視用戶數量從1,210萬降至970萬。電視業務仍是時代華納有線電視公司的主要營收來源，公司第二財季營收49億美元，其中有線電視營收占56%。

8.紐約時報公司（New York Times）

Altman Z-Score TTM: 1.55分

Altman Z-Score 2010: 1.83分

紐約時報公司正面臨著廣告營收下滑的威脅。今年第二財季營收為5.77億美元，同比下滑2%，低於華爾街預期的5.81億美元。淨虧損1.197億美元，而上年同期為淨盈利3,200萬美元。

為了彌補傳統廣告營收下滑，《紐約時報》網站今年3月開始收費。截至第二財季末，吸引了22.4萬付費用戶，高於分析師預期的20萬用戶，但未能抵消印刷廣告業務的下滑。

9.帝王娛樂集團（Regal Entertainment Group）

Altman Z-Score TTM: 1.64分

Altman Z-Score 2010: 1.59分

帝王娛樂集團是美國最大的影劇院連鎖營運商，之所以能繼續生存，主要是因為成本控制地較好。

美國統一證券公司（Wedbush）分析師麥可．帕切（Michael Pachter）稱：「帝王娛樂集團無力吸引新用戶，也不能提高票價，只是成本控制地較出色。」

10.Tivo

Altman Z-Score TTM：1.85分

Altman Z-Score 2010: 2.34分

Tivo（美國No.1數位錄放影機）面臨著破產威脅，Altman Z-Score得分下滑就是一個明顯跡象。當前越來越多的用戶轉向網路內容，Tivo正在努力尋找自己的空間。

Tivo近期推出了499美元的機上盒產品TiVo Premiere Elite，允許用戶在觀看第五套節目的同時錄製四套不同的節目。存儲空間為2TB，可存儲300個小時的高清析電視節目。

但該產品並未得到市場好評，因為許多內容都可以從Netflix和Hulu等網路視訊服務商獲取，用戶無需同時錄製四套節目。

TiVo還面臨著有線電視和衛星電視公司的挑戰，因為這些服務商開始為其機上盒增加DVR錄製功能，因此這些用戶就不再需要TiVo。）