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台新整合負債 如何預借現金安全快速推薦哪間好
2016/04/19 09:48
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負利率這項打破傳統思維的政策,被一些人認為是貨幣寬鬆的另一境界,頗有不達標誓不罷休之意。但歷經去年8月以來股市動盪,市場放大檢視其負面效應,一方面擔憂銀行獲利受壓縮,一方面擔憂會擾亂金融秩序。對於壓縮銀行獲利空間,日本央行(BOJ)設計僅有不到4%的超額準備金適用負利率,且適用金額可動態調整,稱之為分層式負利率;歐洲央行(ECB)則推出新一輪定向長期再融資操作(TLTRO2),利率0~-0.4%,對銀行提供另一種形式的紓困。

經濟學告訴我們,利率是貨幣的價格,因此,負利率市場的貨幣可說是廉價到不行,投資人有很大的誘因借出利率低的貨幣(稱為融資貨幣),買入利率高的貨幣,即所謂外匯利差交易(Carry Trade),而被借出的貨幣往往趨向貶值。但目前歐、日央行已寬鬆到這種地步,卻未見明顯的Carry Trade效應,一方面是反映市場對政策效果的存疑,另方面市場也擔心高息貨幣如澳幣、巴西里拉貶勢仍未結束。過去兩年新興市場貨幣大貶、油價大跌,以中國為首的新興國外匯儲備大幅流失,有如「量化緊縮」,削弱了成熟國家量化寬鬆的效果,而新興市場貨幣雖自2月中隨股市回升在短短兩個月反彈1~2成,但市場大多認為此波仍屬「無基之彈」,隨時有恢復貶值趨勢之虞。

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但市場仍然擔心,若銀行將負利率成本轉嫁給存戶,導致民眾想辦法切斷與銀行往來,任何銀行帳戶外的現金儲存工具,例如儲值卡、私人金庫、P2P支付工具等,將成為民眾用來取代銀行的儲存工具,而央行為維持金融秩序,可能考慮全面採用電子貨幣,屆時實體資產如黃金、不動產也將成民眾趨之若鶩的熱門商品,凡此都將使現有金融秩序大亂。因此,兩大央行雖然誠意十足,期望以負利率最終收促進放款、打擊

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通縮之效,但市場還是沒有給予正面回應!

2016年第1季金融市場又再次上演絕處逢生的戲碼!不久前,各大研究機構才在預測美國的衰退機率,現在卻在思考6月升息可能性。今年一開始國際金融市場就不平靜,後續更令投資人跌破眼鏡的是,歐洲、日本雖然持續寬鬆貨幣,但市場對負

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利率始終有所顧慮。

負利率環境下銀行或許還有生意可做,但壽險業及退休基金的績效壓力就注定日趨沉重了。對長期投資者而言,美、澳等殖利率較高的公債看似一條出路,但考慮避險成本後則未必有誘因。以日本為例,購買美元資產,6個月避險成本約1.3%,澳幣資產避險成本約2.9%,而澳洲10年期公債殖利率目前僅2.6%,加計避險成本報酬已轉負值,因此負利率國家的長期投資機構大部分寧願持有本國債券,造成整條殖利率曲線將逐漸沉沒至零以下。

對短期投機者而言,歐、日進入負利率的同時,美國卻緩步升息,可預期未來美債與德、日債利差將持續擴大,短期不排除有做多德、日債同時做空美債的空間。不過這一波美、德10年公債利差自2013年的50點一路擴大至2015年的190點,被債券天王葛洛斯形容是「一生一

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空德債的機會」,目前美德利差約在163點,可留意美德利差是否會再出現200點這種「一生一次放空德債」機會?!

工商時報【台新投信董事長 吳火生】

但事實上也不必過於悲觀,3月份新興市場製造業採購經理人指數(PMI)多已回升,其中中國官方製造業PMI歷經7個月緊縮後重回至50上方,3月分外匯存底也結束連續4個月下滑而回到3.21兆美元,新興市場基本面初見

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曙光。新興股市歷經5年修正,新興歐、拉美今年更一度跌破海嘯低點,隨著後續基本面與價值面差距拉近,將帶動一波估值修復行情。另外,美國原油鑽機數創7年新低、產油國就凍產積極討論,原油供應過剩疑慮逐漸消除,預估下半年油價有機會回到每桶50美元,進一步降低市場風險趨避心理,屆時Carry Trade再起,歐元、日圓重拾貶勢,歐、日股市也可望有一波政策平反行情,還負利率政策一個公道。

因此,積極的投資人不妨逢回適度布局歐、日,穩健的投資人則持續以連結波動率、絕對報酬的產品為主,搭配防禦型資產如REITs及複合債,進入第2季後可以一至二成資金分批布局新興市場,為下半年新興市場行情做準備。
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