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2016/07/14 09:25
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同時,在那些房屋庫存仍高的二、三線城市,則因房市開發商失去信心、不再繼續增加資本支出,而使得房屋開工數從先前的高點往下修正。

其中,房市活動持續走緩,是首要值得注意的趨勢。光從5月的數據就可明顯看到,住宅房屋開工、房市交易量、整體投資以及土地銷售的成長情況明顯趨緩。先前可能因增值稅的調整,導致前幾個月房市活動好轉,但現在已經反應完畢,呈現出真正的面貌。

一般來說,在中國,從土地售出到真正開始新的房屋投資,通常約得花上6個月的時間。但在2013年以後,土地銷售和新屋開工已經漸漸變成同時發生的指標,假使土地銷售開始趨緩,受到緊縮措施影響的幾個主要城市,其房屋銷售也應會進一步走緩、交易跟著縮減;這也是聯博所預測2016年下半年可能出現的房市低迷情況。

前面提到基礎建設和公共投資的強勁表現,其實反映了中國財政微幅擴張的結果。只是,中國政府可能會考量高槓桿的風險,因此不會採取貨幣刺激政策,造成民間投資的疲弱情況進一步下滑。

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這其實也反映出聯博對於中國房市的觀點,不僅新屋開工與房市投資的力道難以持續下去,而且2016年下半年,還有可能再次走下坡。

官方公布的土地銷售數據也顯示出大逆轉,從4月份的8.4%年增長率,到5月卻達-4.5%的縮減。整體來看,它呈現出一種連鎖效應:先是新屋開工減緩,再來則是房市投資趨緩。

在固定資產投資數據中,除了顯現民間投資的疲軟,同時還看到公共基礎建設的支出,幾乎成為整體經濟的獨力支柱。根據聯博預測投資的實質成長率,無論是製造業投資或是房市投資都呈現減速情況。

更令人擔憂的還有名目成長率衰退:製造業投資在5月份跌至

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1.3%年增率,房市則下滑至6.5%,但基礎建設卻一枝獨秀維持上升趨勢,達30%的年增率。

而工業生產成長雖維持穩定約6%的年增率,但國營企業的產出與去年相比減少了0.5%,礦業也下滑了約2.3%。這樣的縮減反映了國營生產業者,特別是重工業有產能過剩的減產情況。至於製造業生產出現增長的情形值得再觀察,在製造業投資、出口需求降低的情況下,聯博認為製造業

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生產走強的情況恐怕不會維持太久。

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布的幾項主要數據,出現了公共與民間投資走勢不同調的情況,民間部門的需求與投資明顯走弱,顯示公共投資部門幾乎可說是在整體經濟中扮演獨角戲。

此外,零售銷售成長自從2016年初以來,持續呈現疲弱。先前聯博曾提過,長期的名目GDP成長趨緩,代表獲利成長、薪資與家庭收入衰退,這也正好解釋了目前零

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售銷售與民間消費疲軟的情形。而房市的走軟,將會減少裝修與家電支出,影響家庭消費力道。

接下來,聯博預期在年底前,中國可能會進行一到兩次的降息,並下調存款準備金率,但考量經濟數據疲弱的情況恐怕不見得會立即執行。也就是說,必須對中國進一步走弱做好心理準備,聯博預期,明年中國GDP成長率恐怕只有5.7%的緩慢增長。

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